moea_joint_essay
102年
[財會] 中級會計學、財務管理
第 三 題
📖 題組：
白虎公司 20X6 年 1 月初時開發出一種突破性技術，此種技術可幫助白虎公司於未來 5 年內每年成長 8 %， 5 年之後因技術成熟及同業加入競爭之緣故，該公司的年成長率將降低為每年 3 %，且永遠保持這個水平。白虎公司 20X5 年底 EPS 為每股 $5 ，股利支付率(payout ratio)為 40 %，且 20X5 年股利已於 20X5 年底支付。其他條件說明如後：無風險利率為 1 %，市場投資組合預期報酬率為 5 %，白虎公司 β 係數(beta coefficient)為 1.5。 (折現率及成長率四捨五入計算至小數點後第 4 位；金額四捨五入計算至小數點後第 2 位；百分比四捨五入計算至小數點後第 4 位並以 XX.XX %表達) 試求：
白虎公司 20X6 年 1 月初時開發出一種突破性技術，此種技術可幫助白虎公司於未來 5 年內每年成長 8 %， 5 年之後因技術成熟及同業加入競爭之緣故，該公司的年成長率將降低為每年 3 %，且永遠保持這個水平。白虎公司 20X5 年底 EPS 為每股 $5 ，股利支付率(payout ratio)為 40 %，且 20X5 年股利已於 20X5 年底支付。其他條件說明如後：無風險利率為 1 %，市場投資組合預期報酬率為 5 %，白虎公司 β 係數(beta coefficient)為 1.5。 (折現率及成長率四捨五入計算至小數點後第 4 位；金額四捨五入計算至小數點後第 2 位；百分比四捨五入計算至小數點後第 4 位並以 XX.XX %表達) 試求：
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (三)
投資人本身所適用的個人所得稅稅率高低，會如何影響其要購買成長公司股票或成熟公司股票之決定？（ 5 分）
思路引導 VIP
說明稅負效應：由於股利所得與資本利得的課稅方式或稅率常有不同(通常資本利得免稅或稅率較低或可遞延)，高稅率投資人傾向資本利得，故偏好成長股；低稅率投資人較不在乎股利被課稅，或者為了穩定現金流偏好成熟股。
小題 (一)
白虎公司 20X6 年初的每股股價為何？（ 5 分）
思路引導 VIP
先用 CAPM 算出必要報酬率。然後將股息按兩階段成長模型折現加總：前 5 年以 8% 成長，第 6 年起以 3% 成長的永續年金折現至第 5 年末，再折現至第 0 年。
小題 (二)
20X6 年度的當期股利收益率(divident yield)及預期資本利得收益率(expected capital gain yield)為何？（ 5 分）
思路引導 VIP
當期股利收益率 = D1 / P0；預期資本利得收益率 = k - 股利收益率，或計算第一年末股價 P1 來求資本利得率。