調查局四等申論題
107年
[財經實務組] 財務管理概要
第 一 題
📝 此題為申論題，共 2 小題
小題 (一)
何謂債券殖利率（Yield to maturity, YTM）？又 YTM 和票面利率（Coupon interest rate）及債券價格之關係為何？請畫圖說明。（12 分）
思路引導 VIP
本題重點在於檢驗對債券基本評價原理的理解。答題時應先定義YTM本質上為債券的內部報酬率（IRR），並列出債券評價公式。接著，透過數學邏輯說明YTM與債券價格的反向關係，以及票面利率與YTM的大小關係如何決定債券為溢價、平價或折價。最後，務必清楚描述或繪製價格與殖利率的凸性（Convexity）曲線圖。
小題 (二)
目前許多已開發國家債券市場處於負利率情況，請論述為何投資人願意持有負殖利率的債券？（13 分）
思路引導 VIP
看到負殖利率債券，先思考若持有到期必定虧損，為何市場仍有龐大需求？解題時應跳脫單純的「利息收入」思維，改從「預期資本利得」、「機構法規限制」、「避險保本需求」及「通縮預期」等多個財務與市場維度進行結構化論述。