調查局三等申論題
107年
[財經實務組] 財務管理
第 四 題
顧客效果（Clientele Effect）為解釋公司股利政策的理論之一，請說明何謂顧客效果並詳細說明由其衍生而來的股利掘取策略（Dividend-Capture Strategy）。（15 分）
📝 此題為申論題
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看到本題應先聯想股利政策理論中的「稅負差異」。首先定義「顧客效果」，點出不同稅率的投資人對現金股利與資本利得的不同偏好；接著延伸至「股利掘取策略」，解釋法人機構如何利用除息前後的股價變動及稅法上的股利免稅/優惠規定，進行短線的稅負套利操作。
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【破題】 顧客效果（Clientele Effect）旨在說明投資人會依據自身的稅負狀況與現金流需求，選擇投資具有特定股利政策的公司；而股利掘取策略（Dividend-Capture Strategy）則是法人機構利用稅制差異，在除息期間進行的短線套利行為。 【論述】
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