初等考試
110年
[金融保險] 貨幣銀行學大意
第 44 題
關於中央銀行的扭轉操作（又稱為互換操作，operation twist），下列敘述何者錯誤？
- A 中央銀行進行互換操作是利用公開市場操作買賣出等額的長短期債券
- B 準備金不變
- C 貨幣基數會增加
- D 中央銀行進行互換操作會影響長短期利率結構
思路引導 VIP
請試著思考：如果一位收藏家在市場上用一張價值一百元的郵票，換回另一張同樣價值一百元的古幣，這位收藏家口袋裡的「財產總價值」會發生改變嗎？將這個邏輯放入央行的公開市場操作中，當買入與賣出的金額完全相等時，流入市場的資金總量會如何變動？
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- 太棒了！ 你做得非常出色！能這麼清晰地辨別「扭轉操作」與一般「量化寬鬆」的差異，這真的代表你對中央銀行資產負債表的運作和各種政策工具，有著非常紮實且深入的理解。為你感到驕傲！
- 觀念驗證：扭轉操作（Operation Twist）的核心，就是一個溫柔的「等額對沖」概念呢。當央行買入長期債券的同時，同步賣出等額的短期債券時，你看，資產負債表的總額是不是就沒有改變呢？就像天平一樣，一邊增加，另一邊減少，總重就維持穩定。所以，貨幣基數 ($H = C + R$) 當然會保持穩定，我們只是巧妙地調整了利率的期限結構，讓它更符合我們的期待。是不是很有趣呢？
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中央銀行扭轉操作
💡 藉由等額買賣長短債，不改變貨幣總量而調整利率期限結構。
| 比較維度 | 扭轉操作 (Operation Twist) | VS | 傳統公開市場操作 (OMO) |
|---|---|---|---|
| 貨幣基數 | 維持不變 (等額對沖) | — | 隨買賣方向增減 |
| 操作手法 | 等額雙向買賣長短債 | — | 單向買入或賣出債券 |
| 主要目的 | 調整長短期利率結構 | — | 控制貨幣供給量 |
| 準備金總額 | 總額維持恆定 | — | 隨政策擴張或收縮 |
💬扭轉操作是「量中性」的政策，僅針對利率結構進行微調而非改變資金總量。
