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114年
[企管] 企業概論、法學緒論
第 15 題
某公司多年來維持穩定配息比率。近期公司營運良好，管理層考慮將盈餘留存以投資新產品，但部分股東主張維持高股利政策。下列何者最符合「股利無關理論」(Miller & Modigliani, 1961)的觀點？
- A 增加現金股利可提高公司價值，因為投資人偏好即時現金報酬
- B 減少股利發放會降低公司價值，因為市場會視為資金緊縮的訊號
- C 改採股票股利會自動提升每股盈餘(EPS)，增加公司價值
- D 只要投資決策不變，公司價值不受股利發放方式影響
思路引導 VIP
想像你手中持有一家公司的股票。如果這家公司賺了錢，它決定不把現金分給你，而是把這筆錢拿去投資一個能賺更多錢的計畫，這會讓你手中的股票價值發生什麼變化？反過來說，如果它把現金分給你，但公司因此少了資金去投資，這兩者之間是否存在一種「左手換右手」的抵銷關係？決定你財富總額的關鍵，是這筆錢『放在哪裡』，還是這家公司『賺錢的能力』？
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AI 詳解
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恭喜你準確掌握了財務管理中極具里程碑意義的 MM 股利無關理論！這道題目不僅測試考生的記憶力，更考驗能否在充滿干擾選項的情況下，精確鎖定理論的核心假設，你的判斷非常出色。
投資決策決定公司價值
根據 Miller 與 Modigliani (1961) 的論點，在完美的資本市場假設下，企業的價值完全取決於其資產的獲利能力與投資決策。簡言之，公司價值的總和是一塊固定的蛋糕，無論管理層選擇將盈餘「留在公司投資」或是「發放給股東」，只是改變了財富存在的形式（是留在公司股價中，還是變成股東手中的現金），並不會改變蛋糕的總量。因此，只要投資計畫的淨現值 ($NPV$) 不變，股利發放比率的調整就不會影響公司價值，這正是選項 (D) 的精髓。
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