地特三等申論題
108年
[經建行政] 貨幣銀行學
第 三 題
若中央銀行對銀行準備金採取支付利率政策，而市場利率在零底限時，中央銀行的大舉買入債券量化寬鬆操作，對準備貨幣與貨幣乘數的影響為何？貨幣供給是否會因此而大幅增加或減少？或不受影響？為什麼？試輔以準備金市場圖形分析之。（25 分）
📝 此題為申論題
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看到此題，應立即聯想「零底限（ZLB）」與「準備金付息（IOR）」雙重條件下的「流動性陷阱」。解題關鍵在於：央行買債雖使準備貨幣（MB）增加，但因放款機會成本極低且央行給付利息，銀行會將資金全數轉為超額準備。這導致超額準備率（e）大增、貨幣乘數（m）下降，最終兩者抵銷，貨幣供給（Ms）幾乎不受影響。最後需以準備金供需圖中「水平的需求曲線」來印證此結果。
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【破題】 本題探討在流動性陷阱（市場利率接近零底限）與中央銀行實施準備金付息（Interest on Reserves, IOR）政策的雙重條件下，量化寬鬆（QE）對貨幣創造機制的影響。核心關鍵在於銀行體系的超額準備行為與貨幣乘數的內生性變化。 【論述】
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QE與流動性陷阱
💡 零底限與準備金付息下，QE增加準備金但乘數下降，Ms不變。
🔗 量化寬鬆於零底限下的傳導失效機制
- 1 央行QE操作 — 大舉買入政府債券，準備貨幣MB大幅增加
- 2 誘因消失 — 市場利率=IOR，銀行放款報酬不比存央行高
- 3 乘數萎縮 — 資金滯留銀行成為超額準備，乘數m大幅下降
- 4 Ms停滯 — MB增幅被m跌幅抵銷，貨幣供給量幾無變動
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🔄 延伸學習：延伸學習：此現象解釋了金融海嘯後美日QE對通膨與經濟刺激效果受限的原因。
