普考申論題
111年
[經建行政] 貨幣銀行學概要
第 一 題
📖 題組：
二、請回答下列有關債券價格、報酬率及利率等問題：
二、請回答下列有關債券價格、報酬率及利率等問題：
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
假設英國政府發行的永久債券（Consol），每年給付利息 1,000 英鎊直到永遠，若市場利率是 2%，您會願意花多少英鎊來買這張債券？面值$1,000 且票面利率是 5%的債券，其原始價格是$1,000，下一年以$800賣出，則其報酬率是多少？（10 分）
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本題分為兩部分計算：第一部分是永久債券定價，直接套用公式 P = C / i 即可求得；第二部分是單期持有報酬率計算，公式為 R = (當期利息 + 資本利得) / 原始購買價格。先算利息：1000 * 5% = 50。資本利得：800 - 1000 = -200。報酬率 = (50 - 200) / 1000。這題純屬基本計算，務必寫出公式與計算過程。
小題 (二)
在稅率是 20%的假設下，名目利率 4%、通貨膨脹率 2%的稅後實質利率相較於名目利率 8%、通貨膨脹率 6%的稅後實質利率，是高或低或相等？（6 分）
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本題測驗達比效應（Darby effect）或稱費雪效應在稅制下的延伸。核心概念是「政府是對名目利息課稅，而非實質利息」。稅後實質利率公式：r = i × (1 - t) - π。分別計算兩者的稅後實質利率，再進行比較。情境1：4% × (1 - 0.2) - 2% = 3.2% - 2% = 1.2%。情境2：8% × (1 - 0.2) - 6% = 6.4% - 6% = 0.4%。1.2% > 0.4%，故前者較高。此結論說明在高通膨環境下，縱使名目利率同步調升，投資人的稅後實質購買力仍可能遭受嚴重侵蝕。
小題 (三)
政府為了追求公平正義而提高資本利得稅率，在其他條件不變下，請從財政政策的供給面效果說明可貸資金市場的均衡利率與可貸資金量會如何變動？實質 GDP 的成長率會如何受影響？（9 分）
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本題要求從「財政政策的供給面效果」（Supply-side economics）切入。關鍵字：提高資本利得稅率、可貸資金市場、實質GDP成長率。提高資本利得稅降低了儲蓄與投資的稅後報酬率。從可貸資金的供給端來看，大眾的「儲蓄意願」下降，因為延遲消費的代價變高了，因此可貸資金供給曲線左移。這會導致可貸資金市場的均衡利率上升，均衡資金量減少。利率上升會排擠民間投資，資本累積放緩，因此長期的實質GDP成長率將下降。作答時邏輯鏈條要清晰：稅率↑ → 稅後報酬↓ → 儲蓄↓（供給左移） → 利率↑/資金量↓ → 投資↓ → 資本累積↓ → GDP成長率↓。