調查局三等申論題
112年
[財經實務組] 財務管理
第 四 題
某幾家證券股份有限公司決定共同辦理 Banana 股份有限公司普通股票初次上市(IPO)承銷案。Banana 公司屬於科技類股,目前Banana 公司的稅後淨利為550,421千元,股東權益為1,626,633千元,擬掛牌時股份總數為33,617千股。採樣的同業公司、上市(櫃)該產業類股以及上市(櫃)大盤的相關資料如下表,請根據下表估計 Banana 公司的承銷價的價格區間。根據估計的價格區間,你認為承銷價訂定為多少比較合理?並說明你的理由。(25分)
單位:倍
| | 本益比 | 股價淨值比 |
| :------------------- | :----- | :--------- |
| R公司 | 28.1 | 3.55 |
| F公司 | 29.47 | 5.66 |
| Z公司 | 12.56 | 1.77 |
| 上市大盤平均 | 20.49 | 1.94 |
| 上市該產業類股平均 | 24.68 | 4.72 |
| 上櫃大盤平均 | 25.85 | 2.48 |
| 上櫃該產業類股平均 | 20.62 | 3.58 |
📝 此題為申論題
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考生看到這題應立刻聯想到「相對評價法（市場乘數法）」的應用。解題步驟為：先計算出目標公司（Banana）的每股盈餘（EPS）與每股淨值（BVPS）；接著從表格中篩選最具代表性的乘數（因準備上市且為科技類股，應優先選用『上市該產業類股平均』與『同業平均』）；最後透過本益比與股價淨值比估算價值區間，並結合「科技股特性（重視獲利而非帳面資產）」及「IPO 承銷折價實務」來論述合理的最終定價。
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【解題關鍵】本題運用相對定價法（市場乘數法），結合本益比（P/E）與股價淨值比（P/B）模型推估目標股價，並考量產業特性與承銷折價實務來決定合理定價。 【解答】 Step 1：計算 Banana 公司基礎財務數據
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