高考申論題 105年 [經建行政] 貨幣銀行學

第一題

📖 題組：
下列有關某國中央銀行從事公開市場操作的問題：

📝 此題為申論題，共 2 小題

小題 (一)

中央銀行賣出財政部發行的 100 億元公債，同時也向貨幣基金買進資產擔保商業本票 100 億元。試問此舉對金融市場的影響為何？中央銀行從事此種公開市場操作的目的何在？（12 分）

本題測驗央行『非傳統貨幣政策』中的『信用寬鬆（Credit Easing）』與『沖銷操作』。考生應先透過央行T字帳（T-account）確認基礎貨幣增減狀況，再利用供需理論分析公債與商業本票市場的價格與利率變化，最後點出央行此舉『調結構、穩總量』以縮小信用利差的政策目的。

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【破題】此操作屬於中央銀行的「信用寬鬆（Credit Easing）」與「沖銷式操作（Sterilized Operation）」，旨在不改變整體基礎貨幣總量的前提下，調整央行資產組合結構，藉此干預特定金融資產的定價與流動性。【論述】一、對中央銀行資產負債表之影響（T字帳分析）

中央銀行在外匯市場買超 10 億美元，並在貨幣市場賣出等額國庫券。試問此係屬於何種型態的公開市場操作？在該項操作過程中，中央銀行獲取的利益與支付的成本分別為何？（13 分）

看到外匯買賣搭配反向的國內債券操作，應直覺聯想到「沖銷式干預」。解題時，建議先畫出中央銀行的 T 字帳，確認準備貨幣的淨變動為零，再分別從增加的「外匯資產」與減少的「國內資產（國庫券）」推導出對應的外幣利息收益與本幣利息成本。

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【破題】此操作屬於「沖銷式外匯干預」（Sterilized Foreign Exchange Intervention）或稱為「防禦性公開市場操作」（Defensive Open Market Operations），目的在於阻絕外匯干預對國內貨幣供給量的影響。【論述】一、操作型態與 T 字帳分析