調查局三等申論題
106年
[財經實務組] 財務管理
第 一 題
📖 題組：
二、某公司權益的市值為 100 萬元，負債市值為 50 萬元，無風險利率為 3%，市場投資組合預期報酬為 10%，公司權益的貝他（beta）為 1.15，沒有公司所得稅。請回答下列問題：
二、某公司權益的市值為 100 萬元，負債市值為 50 萬元，無風險利率為 3%，市場投資組合預期報酬為 10%，公司權益的貝他（beta）為 1.15，沒有公司所得稅。請回答下列問題：
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
公司的負債權益比為何？（5 分）
思路引導 VIP
看到這題首先要釐清「負債權益比（Debt-to-Equity Ratio, D/E ratio）」的定義，即公司總負債與總權益的比例。題目已直接給定負債與權益的「市值」，因此直接將負債市值除以權益市值即可得出答案，其他資訊（如無風險利率、Beta等）在此小題中為干擾項或供後續題組使用。
小題 (二)
公司的加權平均資金成本為何？（10 分）
思路引導 VIP
本題測驗資本資產定價模型（CAPM）與加權平均資金成本（WACC）的綜合應用。看到題目需先利用 CAPM 算出權益資金成本（Re），並在題目未給定負債風險的情況下假設負債資金成本等於無風險利率（Rd = Rf），最後套用無稅下的 WACC 公式求得解答。
小題 (三)
其他條件不變，未舉債時的資金成本為何？（10 分）
思路引導 VIP
看到無公司稅且已知舉債後 Beta 值的題目，應直覺想到結合 CAPM 模型與 MM 資本結構理論。解題思路有二：一是利用 Hamada 方程式先求出未舉債的無槓桿貝他（Unlevered Beta），再代入 CAPM 求解；二是先算出舉債後的權益資金成本，再利用無稅下 WACC = 未舉債資金成本（Ru）的特性反推。