調查局三等申論題
113年
[財經實務組] 財務管理
第 一 題
📖 題組：
甲公司預計每年永遠有$1,000,000 的息稅前利潤（EBIT），剛剛發放每股現金股息 6 元，且預計將以每年 10%之成長率穩定成長，其股票之市價為每股 66 元，公司目前沒有負債，公司稅率為 10%。假設股利成長模式成立下。 試問：（每小題 15 分，共 30 分）
甲公司預計每年永遠有$1,000,000 的息稅前利潤（EBIT），剛剛發放每股現金股息 6 元，且預計將以每年 10%之成長率穩定成長，其股票之市價為每股 66 元，公司目前沒有負債，公司稅率為 10%。假設股利成長模式成立下。 試問：（每小題 15 分，共 30 分）
📝 此題為申論題，共 2 小題
小題 (一)
此公司權益成本、公司價值及加權平均資本成本（WACC）各是多少？
思路引導 VIP
考生看到此題應先將資訊分流：利用「每股市價與股利成長」的資訊，代入股利成長模式（Gordon Growth Model）求出權益資金成本（Ke）。接著，依據「無負債公司」的特性，推知加權平均資本成本（WACC）等於 Ke，最後將永續固定的稅後 EBIT 以 WACC 折現，求出整體公司價值（V）。
小題 (二)
如果公司轉為 40%的負債比例，且可以用 5%的利率借款。此公司權益成本、公司價值及加權平均資本成本各是多少？
思路引導 VIP
遇到這類資本結構改變的題目，首先須利用高登股利成長模式推導出公司目前無負債狀態下的權益資金成本（r_U）。接著，運用含稅的 Modigliani-Miller (MM) 理論，透過「MM 命題 I」聯立目標負債比方程式解出槓桿公司的總價值（V_L），最後帶入「MM 命題 II」及公式，即可精準求出變更資本結構後的權益成本與加權平均資本成本（WACC）。