調查局三等申論題
105年
[財經實務組] 財務管理
第 一 題
📖 題組：
愛德華公司目前快速成長，預計未來兩年的盈餘與股利年成長率為 15%，第三年仍有 13%的成長率，第四年開始之後則預期每年固定以 6%的比率成長。愛德華公司最近一年發放每股股利$1.15，其股票預期（要求）報酬率為 12%。 (一)愛德華公司目前股價為多少？（7 分） (二)愛德華公司未來一年、兩年與三年的預期股價為多少？（7 分） (三)愛德華公司股票未來一年、兩年與三年預期的股利收益率（Dividend Yield）與資本利得報酬率（Capital Gain Yield）各為多少？（7 分）
愛德華公司目前快速成長，預計未來兩年的盈餘與股利年成長率為 15%，第三年仍有 13%的成長率，第四年開始之後則預期每年固定以 6%的比率成長。愛德華公司最近一年發放每股股利$1.15，其股票預期（要求）報酬率為 12%。 (一)愛德華公司目前股價為多少？（7 分） (二)愛德華公司未來一年、兩年與三年的預期股價為多少？（7 分） (三)愛德華公司股票未來一年、兩年與三年預期的股利收益率（Dividend Yield）與資本利得報酬率（Capital Gain Yield）各為多少？（7 分）
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
愛德華公司目前股價為多少？（7 分）
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本題為標準的「多階段股利折現模型（DDM）」應用。考生應先計算出各期（前三年）的預期股利，接著利用高登模式（Gordon Growth Model）求出進入穩定成長期前一年度（第三年底）的終值（Terminal Value），最後將所有未來現金流量折現至第零期加總即可得出目前股價。
小題 (二)
愛德華公司未來一年、兩年與三年的預期股價為多少？（7 分）
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本題為兩階段股利折現模型（DDM）的經典應用。核心思路是先推算出各期的預期股利（D1~D4），接著利用高登模型（Gordon Growth Model）計算出進入恆常成長期開始前的終端價值（P3），最後利用折現公式由後往前逐期推算 P2 與 P1。
小題 (三)
愛德華公司股票未來一年、兩年與三年預期的股利收益率（Dividend Yield）與資本利得報酬率（Capital Gain Yield）各為多少？（7 分）
思路引導 VIP
本題測驗總報酬率的拆解公式。應牢記：股票預期報酬率(k) = 股利收益率(DY) + 資本利得報酬率(CGY)。計算時，利用前兩題算出的預期股利與期初股價直接計算股利收益率，再以 12% 扣除或利用期初期末股價差額計算資本利得率即可相互驗證。