調查局三等申論題
113年
[財經實務組] 財務管理
第 一 題
📖 題組：
若某公司考量建造一個新的工廠，此工廠預計持續永遠每年產生$800,000 的稅後現金流，現在的投資成本為$8,775,000，且這個投資計畫的風險與公司整體風險相似。 試問：
若某公司考量建造一個新的工廠，此工廠預計持續永遠每年產生$800,000 的稅後現金流，現在的投資成本為$8,775,000，且這個投資計畫的風險與公司整體風險相似。 試問：
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
在資本資產訂價模型（CAPM）成立下，無風險利率為 2%，市場投資組合期望報酬率為 12%，此公司股票報酬率與市場投資組合報酬率的共變異數（covariance）為 0.06，市場投資組合報酬率變異數為 0.1，此公司股票期望報酬率為多少？（10 分）
思路引導 VIP
本題測驗資本資產訂價模型（CAPM）的基礎計算。看到題目需先聯想到 CAPM 公式，發現缺少貝他係數（Beta）後，利用題目給定的共變異數與市場變異數求出 Beta，最後代入 CAPM 即可求得期望報酬率。
小題 (二)
若此公司無負債且不考慮發行新股籌資的發行成本，這個投資計畫的淨現值（NPV）是多少？此計畫值不值得執行？（5 分）
思路引導 VIP
看到「持續永遠」產生現金流，應立即聯想到「永續年金現值公式 (PV = CF / r)」。計算 NPV 需將未來現金流現值扣除初期投資成本，但在未給定折現率 (公司資金成本) 的情況下，考生應列出代數式，並透過計算內部報酬率 (IRR) 來建立決策條件，展現面對資訊不完全時的完整財務邏輯推演能力。
小題 (三)
若考慮籌資的發行成本，且此公司計劃發行新股及舉債，將目標負債權益比（Debt-To-Equity Ratio）設定為 300%。新股的發行成本為 4%且資金成本與原本股票相同。發行新的債券的發行成本為 2%且資金成本為 4%。這個投資計畫的淨現值是多少？此計畫值不值得執行？（15 分）
思路引導 VIP
看到發行成本，首要任務是利用目標資本結構算出「加權平均發行成本」，藉此將帳面投資額還原為「實際需籌資的總金額」。計算淨現值（NPV）時，由於本題疑似缺失「權益資金成本」與「稅率」等參數，應先寫出含 WACC 變數的 NPV 函數，並進一步推導出使計畫值得執行（NPV > 0）的臨界折現率，以展現嚴謹的財務邏輯。