調查局三等申論題
111年
[財經實務組] 財務管理
第 一 題
📖 題組：
某公司今年發放每股股利 3 元。無風險資產年報酬率為 5%，系統風險係數為 2，股價指數年報酬率為 10%。請列出算式並以文字說明其意義，詳細回答下列問題：
某公司今年發放每股股利 3 元。無風險資產年報酬率為 5%，系統風險係數為 2，股價指數年報酬率為 10%。請列出算式並以文字說明其意義，詳細回答下列問題：
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
計算投資該公司之必要年報酬率。（7 分）
思路引導 VIP
看到題目提供無風險資產報酬率、系統風險係數（Beta）與股價指數報酬率（市場報酬率），應直覺聯想到「資本資產定價模型（CAPM）」。將對應數值代入公式即可求出必要報酬率，題目中的「今年發放每股股利 3 元」為計算後續股價的資訊，在此題僅為干擾項。
小題 (二)
在股利不會成長的情形下，計算該公司的合理股價。（8 分）
思路引導 VIP
本題需結合兩大基礎模型：首先利用「資本資產定價模型（CAPM）」算出投資人對該公司要求的必要報酬率，接著利用「零成長股利折現模型（永續年金）」將未來所有固定的預期股利折現，即可求得當期合理股價。
小題 (三)
若該公司的股利成長率為 5%，計算該公司的合理股價。（10 分）
思路引導 VIP
本題為資本資產定價模型 (CAPM) 與高登股利折現模型 (Gordon Growth Model) 的綜合應用。解題時應先利用 CAPM 算出投資人要求的最低報酬率 (Ke)，再將預期發放的股利 (D1) 代入高登模型折現，即可求得合理股價。