調查局三等申論題 114年 [財經實務組] 財務管理

第一題

📖 題組：
甲及乙兩兄弟手中分別握有βL=0.8 及βH=1.5 之低風險股及高風險股二支股票，假設市場投資組合報酬率（Rm）及無風險資產報酬率（Rf）分別為 9%及 5%：（每小題 10 分，共 20 分）

📝 此題為申論題，共 2 小題

小題 (一)

求此兩兄弟二支不同風險之個別股之預期報酬率RL及RH分別為多少？

看到題目給定個股貝他係數（β）、市場投資組合報酬率（Rm）與無風險利率（Rf），應立即聯想到運用資本資產定價模型（CAPM）求解。將已知變數代入 CAPM 公式 E(R_i) = R_f + β_i × (R_m - R_f) 即可分別算出兩支股票的預期報酬率。

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【解題關鍵】本題運用資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）公式求算預期報酬率：E(R_i) = R_f + β_i × (R_m - R_f)。【解答】已知變數整理：

又若此兩家上市股票公司初期發放股利（D0）分別為 1.5 元及 4.0 元，而成長率已知分別為 2%及 3%，請問此二支個別股之評估股價 PL 及PH 分別應該為多少？

看到本題應先聯想到「資本資產定價模型（CAPM）」與「固定成長股利折現模型（Gordon Growth Model）」的結合應用。解題思路分為兩步：先以 CAPM 及給定的貝他係數（β）求出兩檔股票的必要報酬率，再將其作為折現率代入股利模型中求出理論股價。

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【解題關鍵】結合資本資產定價模型（CAPM）計算必要報酬率，並代入高登固定成長股利折現模型（Gordon Growth Model）計算理論股價。【解答】計算：