調查局三等申論題
114年
[財經實務組] 財務管理
第 一 題
📖 題組：
甲及乙兩兄弟手中分別握有βL=0.8 及βH=1.5 之低風險股及高風險股二支股票，假設市場投資組合報酬率（Rm）及無風險資產報酬率（Rf）分別為 9%及 5%：（每小題 10 分，共 20 分）
甲及乙兩兄弟手中分別握有βL=0.8 及βH=1.5 之低風險股及高風險股二支股票，假設市場投資組合報酬率（Rm）及無風險資產報酬率（Rf）分別為 9%及 5%：（每小題 10 分，共 20 分）
📝 此題為申論題，共 2 小題
小題 (一)
求此兩兄弟二支不同風險之個別股之預期報酬率RL及RH分別為多少？
思路引導 VIP
看到題目給定個股貝他係數（β）、市場投資組合報酬率（Rm）與無風險利率（Rf），應立即聯想到運用資本資產定價模型（CAPM）求解。將已知變數代入 CAPM 公式 E(R_i) = R_f + β_i × (R_m - R_f) 即可分別算出兩支股票的預期報酬率。
小題 (二)
又若此兩家上市股票公司初期發放股利（D0）分別為 1.5 元及 4.0 元，而成長率已知分別為 2%及 3%，請問此二支個別股之評估股價 PL 及PH 分別應該為多少？
思路引導 VIP
看到本題應先聯想到「資本資產定價模型（CAPM）」與「固定成長股利折現模型（Gordon Growth Model）」的結合應用。解題思路分為兩步：先以 CAPM 及給定的貝他係數（β）求出兩檔股票的必要報酬率，再將其作為折現率代入股利模型中求出理論股價。
CAPM 與股價評估模型
💡 運用CAPM決定必要報酬率，並結合戈登模型計算股票內含價值。
🔗 股票內含價值計算流程
- 1 CAPM 階段 — 利用 Rf, Rm 與 Beta 求出必要報酬率 k
- 2 股利成長階段 — 將 D0 乘以 (1+g) 得到下一期股利 D1
- 3 戈登模型階段 — 計算 P = D1 / (k - g) 得到評估股價
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🔄 延伸學習：延伸學習：若 k 低於 g，則戈登模型將失去數學意義（分母為負）。
