調查局三等申論題
109年
[財經實務組] 財務管理
第 一 題
📖 題組：
某公司財務部估計台股市場報酬率為km = 9%，無風險利率為kf = 5%。財務部編列 20 億元預算預擬投資甲企業與乙企業兩種股票，前者投資金額為 8 億元，後者為 12 億元。在此，甲企業的貝他（beta）係數為β甲 = 0.8，預期股利成長率固定為 6%；乙企業的貝他係數為β乙 = 1.4，預期股利成長率固定為 7%。試回答下列問題：
某公司財務部估計台股市場報酬率為km = 9%，無風險利率為kf = 5%。財務部編列 20 億元預算預擬投資甲企業與乙企業兩種股票，前者投資金額為 8 億元，後者為 12 億元。在此，甲企業的貝他（beta）係數為β甲 = 0.8，預期股利成長率固定為 6%；乙企業的貝他係數為β乙 = 1.4，預期股利成長率固定為 7%。試回答下列問題：
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
甲企業與乙企業股票的預期報酬率分別為何？（8 分）
思路引導 VIP
本題核心在於評估個別資產的預期報酬率，看到給定無風險利率、市場報酬率與貝他係數（Beta），應直覺聯想並使用「資本資產定價模型（CAPM）」進行計算。題目提供的投資金額與股利成長率為後續題組計算投資組合或股價之用，於本小題為干擾資訊，無須代入。
小題 (二)
該投資組合的預期報酬率為何？（8 分）
思路引導 VIP
本題測驗資本資產定價模型（CAPM）與投資組合報酬率的計算原理。考生應先判定預期股利成長率在此為干擾資訊，接著計算各標的之投資權重，利用CAPM算出投資組合的貝他值（或個別資產的預期報酬率），最後以加權平均法推導出最終結果。
小題 (三)
乙企業股東會通過分配現金股利 2.5 元，則該股票的內在價值為何？（9 分）
思路引導 VIP
考生看到此題應先想到結合兩種經典財務模型：首先利用資本資產定價模型（CAPM）算出乙企業的股東要求報酬率；其次，留意『剛通過分配』代表當期股利（D0），須將其乘上成長率轉為下一期預期股利（D1）後，代入高登股利固定成長模型（Gordon Growth Model）計算股票內在價值。
CAPM 預期報酬率
💡 運用資本資產定價模型（CAPM）衡量個別資產風險與報酬之關係。
- 熟記 CAPM 公式：E(Ri) = Rf + βi × (Rm - Rf)，區分系統性風險與非系統性風險。
- 區分必要報酬與股利成長：計算 CAPM 時應排除 Gordon 模型中之固定成長率（g）。
- 掌握市場風險溢酬（Market Risk Premium）：定義為市場報酬率減去無風險利率之差。
- 辨識無關資訊：個別股票之投資金額（權重）不影響其個別預期報酬率之計算。
