高考申論題
113年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
請依據效率市場理論與資本資產定價模型，回答下列問題：
請依據效率市場理論與資本資產定價模型，回答下列問題：
📝 此題為申論題，共 2 小題
小題 (一)
正阿爾法（Positive Alpha）投資策略的意涵及此策略與資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model）之關聯。（15 分）
思路引導 VIP
看到「正阿爾法 (Positive Alpha)」，應立即聯想到 Jensen's Alpha 公式：實際報酬減去 CAPM 預期報酬。答題時需先定義正阿爾法的實務意涵（即主動投資尋求被低估資產），接著扣緊 CAPM 的核心理論，說明 CAPM 既是衡量 Alpha 的基準（SML 線上方），同時正 Alpha 的存在也暗示了市場未達 CAPM 所預期的完全效率均衡狀態。
小題 (二)
用市場組合的代理指數（如標準普爾 500）無法準確反映市場組合效率性的原因。（10 分）
思路引導 VIP
看到這題應直覺聯想到財務理論中著名的「羅爾的批評（Roll's Critique）」。解題核心在於對比「真正市場組合」的廣泛定義（包含所有風險資產）與「代理指數（僅含部分上市股票）」的侷限性，進而推導出「基準誤差（Benchmark Error）」導致無法準確實證檢定的結論。