高考申論題
107年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
所謂市場效率性(Market efficiency)意指資產市場價格能反映攸關訊息的程度,大 致可分成弱式(Weak form)效率市場、半強式(Semistrong form)效率市場與強式 (Strong form)效率市場等三種不同程度的效率假說。請說明下列各種情況是否 與效率市場假說相抵觸:(每小題5分,共20分)
所謂市場效率性(Market efficiency)意指資產市場價格能反映攸關訊息的程度,大 致可分成弱式(Weak form)效率市場、半強式(Semistrong form)效率市場與強式 (Strong form)效率市場等三種不同程度的效率假說。請說明下列各種情況是否 與效率市場假說相抵觸:(每小題5分,共20分)
📝 此題為申論題，共 4 小題
小題 (一)
利用先進的電腦程式與人工智慧AI技術分析過去的價格波動及未來價格相關的資
訊,券商或自營商可預估未來股價走勢,其平均超額報酬可達3%。但這些先進的
技術需花費相當昂貴的成本。
思路引導 VIP
看到「過去價格與公開資訊」應聯想到弱式與半強式效率市場。看到「超額報酬 3%」卻伴隨「昂貴的成本」，必須立刻反應出「經濟意義下的市場效率」，以扣除資訊成本後的「淨超額報酬」來判斷是否抵觸假說。
小題 (二)
股市近來平穩無大變化,一般投資人多無所獲,有少數投資人藉著賣出選擇權賺
取權利金,持續獲得相當豐厚的報酬。
思路引導 VIP
本題關鍵在於釐清「豐厚報酬」是否等同於「超額（異常）報酬」。考生應先分析賣出選擇權的風險特性（尾部風險），再以效率市場假說中「高報酬為高風險補償」的觀念，推導出該情形並未違背假說。
小題 (三)
某公司股票過去以來持續上漲了一段時間,當公司發布財務資訊,去年度公司EPS
為5元,優於原先市場預期的4.5元,股價反而下跌。
思路引導 VIP
看到「發布利多股價卻下跌」，應直覺聯想財務學中的「利多出盡(Sell the news)」效應與「預期心理」。答題時需點出股價反映的是『未來的預期』，並分析實際公布的資訊是否不如市場『真實的隱含預期』，或者是否伴隨其他負面展望，藉此論證此現象並不違背效率市場假說。
小題 (四)
某股票投資人發現某一檔個股的股價走勢與其前一個月的平均股價呈現反向關
係,其預測正確的機率達到80%。
思路引導 VIP
首先辨識題目中所使用的資訊性質（過去一個月的平均股價屬於歷史價格資訊）。接著回顧弱式效率市場的定義：若股價已完全反映所有歷史資訊，投資人將無法透過技術分析獲取超額報酬。最後將高達 80% 的預測勝率與假說進行比對，推導出是否違背該效率層級。