高考申論題
107年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
中台公司是一家營運成熟穩定成長、財務穩健保守的傳統產業。今考慮以其內部資金投資 A與B兩投資方案:A方案屬於現有營運規模的擴充,以因應市場占有策略,其風險與目 前公司風險相當;B方案為生物科技投資方案,為公司考慮跨入新事業計畫面臨新的投資 機會,雖然其營運風險高,但與公司目前營運相關性甚低。經評估結果兩方案的經濟效益 均相同,預期的現金流量均能滿足其考慮的資金成本要求,亦即兩方案的NPV 均等於零。 請分析兩投資方案並回答下列問題:(每小題5分,共20分)
中台公司是一家營運成熟穩定成長、財務穩健保守的傳統產業。今考慮以其內部資金投資 A與B兩投資方案:A方案屬於現有營運規模的擴充,以因應市場占有策略,其風險與目 前公司風險相當;B方案為生物科技投資方案,為公司考慮跨入新事業計畫面臨新的投資 機會,雖然其營運風險高,但與公司目前營運相關性甚低。經評估結果兩方案的經濟效益 均相同,預期的現金流量均能滿足其考慮的資金成本要求,亦即兩方案的NPV 均等於零。 請分析兩投資方案並回答下列問題:(每小題5分,共20分)
📝 此題為申論題，共 4 小題
小題 (一)
A、B兩投資方案的預期收益與資金成本有何不同?
思路引導 VIP
看到本題應直覺想到「風險與報酬抵換原則」及「計畫專屬資金成本（Project-specific Cost of Capital）」。評估專案時不能一味使用公司現有的WACC，A方案維持現有風險故資金成本較低，B方案屬高風險生技業則資金成本較高；再藉由「NPV=0」的條件，推導出預期收益等於資金成本的連動關係。
小題 (二)
A、B兩投資方案對公司整體的風險與價值有何影響?
思路引導 VIP
本題測驗投資組合風險分散理論與淨現值(NPV)的經濟意義。評估風險時，應利用『相關係數』分析A、B方案對公司整體非系統性風險的分散效果；評估價值時，則需緊扣『NPV=0』代表僅能滿足必要報酬率，無法創造超額價值的核心觀念。
小題 (三)
A、B兩投資方案對公司的股東權益(或股價)有何影響?
思路引導 VIP
看到本題應直覺連結「淨現值（NPV）與股東財富最大化」的核心理論。當投資方案的NPV為零時，代表其報酬率恰好等於風險所對應的要求報酬率，未創造額外價值。接著需分別考量A（同質風險）與B（異質高風險、多角化）在資本市場中的定價邏輯，進一步論述對股東權益的影響。
小題 (四)
A、B兩投資方案對公司的負債權益(或公司債價格)有何影響?
思路引導 VIP
本題測驗「選擇權定價模型」在公司理財上的應用。解題時應將股東權益視為以公司資產為標的之買權，當公司進行高風險投資（B方案）致使資產變異數增加時，買權價值上升，進而產生財富由債權人移轉至股東的現象（資產替代問題）。