高考申論題
106年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
信義公司考慮以下兩投資計畫，兩個計畫的投資成本均為$6,750,000,000，預期計畫 年限均為3年，兩計畫每年的淨現金流量及機率分配估計如下： （單位：百萬元） 計畫 A：機率(0.2, 0.6, 0.2)，淨現金流量($6,000, $6,750, $7,500) 計畫 B：機率(0.2, 0.6, 0.2)，淨現金流量($0, $6,750, $18,000) 信義公司的政策對風險較高的計畫資金成本設定為12%，而對較低風險的計畫資金成 本則設定為10%。
信義公司考慮以下兩投資計畫，兩個計畫的投資成本均為$6,750,000,000，預期計畫 年限均為3年，兩計畫每年的淨現金流量及機率分配估計如下： （單位：百萬元） 計畫 A：機率(0.2, 0.6, 0.2)，淨現金流量($6,000, $6,750, $7,500) 計畫 B：機率(0.2, 0.6, 0.2)，淨現金流量($0, $6,750, $18,000) 信義公司的政策對風險較高的計畫資金成本設定為12%，而對較低風險的計畫資金成 本則設定為10%。
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
請分別計算兩計畫每年的期望淨現金流量與變異係數（coefficient of variation）。（6 分）
思路引導 VIP
本題測驗基礎的風險與報酬衡量指標計算。拿到題目後，應先運用「機率加權平均」計算期望現金流量，接著計算變異數與標準差，最後將「標準差除以期望值」得出變異係數（CV），作為評估相對風險的依據。
小題 (二)
請分別計算兩計畫的淨現值（NPV），並分析公司應選擇那一個計畫。（7 分）
思路引導 VIP
看到這題應先計算兩計畫的「期望淨現金流量」，並透過現金流量分布的離散程度判斷兩計畫的風險高低。確認風險後，分別代入對應的資金成本（折現率）計算淨現值（NPV），最後基於NPV極大化原則給出投資建議。
小題 (三)
進一步分析兩計畫的風險特性，發現計畫 B 的現金流量與公司現有資產呈負相關， 而計畫 A 的現金流量則與公司現有資產呈高度正相關，請分析兩計畫對公司的影 響。信義公司又該如何選擇？（7 分）
思路引導 VIP
看到此題，應立即聯想到「投資組合風險分散」概念。評估計畫時不能只看其獨立的現金流波動（獨立風險），必須考量其與公司現有資產的「相關係數」。利用負相關能降低整體公司風險（Corporate Risk）的原理，結合預期現金流的差異，推論出應適用的資金成本並做出決策。