高考申論題
105年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 五 題
效率市場假說認為藉由套利的力量可以讓市場恢復效率，所以價格的偏離是短期的現象。請說明為何實務上利用套利修正價格的力量是有限制的？套利風險主要來自那三方面？（30 分）
📝 此題為申論題
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考生看到此題應立即聯想到行為財務學中的「套利限制 (Limits to Arbitrage)」理論，這是對傳統效率市場假說 (EMH) 的核心批判。作答時需先點出完美套利的假設在現實中不存在，再分點論述套利風險的三大來源：基本面風險、雜訊交易者風險，以及執行成本與放空限制。
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【破題】 傳統效率市場假說 (EMH) 假設理性套利者能無風險、無成本地修正價格偏離。然而，行為財務學提出「套利限制 (Limits to Arbitrage)」理論，指出實務上套利行為伴隨極大的風險與成本，導致價格偏離可能持續存在，市場無法瞬間恢復效率。 【論述】
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