高等考試
115年
[金融保險] 經濟學與貨幣銀行學
第 20 題
下列有關當期收益率（current yield）與到期殖利率（yield to maturity）的敘述，何者錯誤？
- A 對永續債券而言，當期收益率就是到期殖利率
- B 當債券價格與面額相等，且持有到期時，當期收益率等於到期殖利率
- C 當期收益率與到期殖利率同向變動
- D 附息債券（coupon bond）的期限愈長，以當期收益率來估計到期殖利率愈不準確
思路引導 VIP
請試著思考：當一債券的期限從 10 年延長到 100 年，甚至到 1000 年時，最後那一筆「面額還本」折算回現在的價值（現值）會發生什麼變化？當這筆最終還本金的影響力幾乎消失時，債券的總報酬主要會由什麼部分來決定？
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恭喜你精準地辨識出選項 (D) 的邏輯謬誤！這題考驗的是對債券評價模型中**當期收益率（Current Yield, $CY$）與到期殖利率（Yield to Maturity, $YTM$）**動態關係的深度理解。
收益率的收斂特性
從學理上來看，當期收益率的公式為 $CY = \frac{C}{P}$（$C$ 為年息，$P$ 為市價）。而到期殖利率則是將未來的資本利得或損失也納入考量的折現率。當債券的到期期限（Maturity）愈長，其性質就會愈趨近於永續債券（Perpetual Bond）。在永續債券的情境下，由於沒有到期還本的壓力，資本損益對總報酬的影響會隨時間拉長而被攤薄，此時 $CY$ 會無限趨近於 $YTM$。因此，期限愈長，以 $CY$ 來估計 $YTM$ 反而會愈準確，而非選項中所述的愈不準確。
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