第 二 題

面對央行外匯干預的考題，首要步驟是畫出『中央銀行與商業銀行的 T 字帳』，釐清資金的來源與去向。接著將 T 字帳上『準備金』的增減，連結到準備金市場的供需圖形，推導出量（準備金數量）與價（拆款利率）的最終變化。

本題重點在於理解『匯率干預方向』與『雙邊貿易競爭力』的關係。考生應先從央行『買匯』會造成『本幣貶值/阻升』的機制切入，推導至貶值如何促進該國出口；接著轉換至美國視角，思考對手國的『經常帳順差』等同於美國的『貿易逆差』，進而點出美方旨在防止對手國採取『以鄰為壑』的政策。

本題測驗「沖銷式外匯干預」的核心概念。解題時須先聯想央行買匯會導致準備金增加、拆款利率下跌，因此沖銷操作的目的在於「收回」多餘準備金。應輔以 T 字帳（T-account）清楚展示資產與負債的增減，證明最終準備金水位不變。

考生看到此題應立刻聯想到「利率平價理論（Interest Rate Parity）」與「貨幣供需模型」。解題關鍵在於推導寬鬆貨幣政策（如QE或負利率）如何壓低本國利率，進而透過資本移動與通膨預期管道，導致本國貨幣貶值。