第 二 題

看到此題，應立即聯想「準備金市場供需模型」。在考卷上繪製橫軸為準備金數量、縱軸為銀行間利率的座標圖。根據題目假設畫出垂直的準備金供給曲線（代表央行控制數量），再畫出負斜率的準備金需求曲線。接著分析當需求曲線發生左右平移時，均衡點的變動如何導致利率大幅波動。

作答時應先聯想我國央行每年底皆會公布次年「M2 成長目標區」，由此切入點出我國採行貨幣目標化架構及以 M2 為中間目標。接著，從貨幣政策傳遞機制的角度，推導出作為中間目標的變數必須具備被央行衡量、控制，且能傳導至最終目標的三大核心條件。

看到「不可能的三位一體」，應直覺聯想其三大元素：資本自由移動、匯率穩定（固定/管理匯率）與獨立貨幣政策。接著將新加坡的客觀條件（身為國際金融中心必定資本自由移動、題目給定實施匯率目標化）代入模型，即可邏輯推導出其必須犧牲「貨幣政策獨立性」的結論。

本題重點在於反思2008年全球金融危機的教訓。考生應聯想危機發生前，全球普遍處於『低通膨』狀態，但『資產價格』卻已嚴重泡沫化。作答時需點出通膨目標化『只顧物價、忽視資產泡沫』的盲點，以及危機爆發後遭遇『流動性陷阱（零利率下限）』的困境。