第 一 題

本題考查 Merton 公司定價模型（Merton Model）的核心概念。考生應先將股東權益視為以公司資產為標的物的買權（Call Option），再透過會計恆等式（資產 = 負債 + 權益），推導出債權人的部位等於「持有公司資產」加上「賣出買權」的投資組合，最後輔以到期損益圖證明即可。

看到「溫和上漲」應聯想到放棄尾部（大漲）獲利以降低成本；看到「規避下跌風險」應聯想到下檔損失有限。綜合兩者，最標準的衍生性金融商品策略為「多頭價差策略（Bull Spread）」，特別是「多頭買權價差（Bull Call Spread）」。解題時需明確定義履約價與權利金，並繪製損益圖來佐證策略能鎖定最大損失與最大獲利。