高考申論題
109年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
南方公司轉投資設立北方公司,總共投入300百萬元(擁有百分之百所有股權),估計北方公司的風險,其貝他值(Beta)約為1.2。其他條件如無風險利率為2%,市場期望報酬率為12%,北方公司所得稅率為20%。另外,北方公司經母公司南方公司保證下,發行了5年期總額為100百萬元的公司債券(每張面額為1,000元,票面利率為4.20%,每半年付息一次),該公司債發行價格係貼近面額發行。請計算下列項目:(每小題8分,共24分)
南方公司轉投資設立北方公司,總共投入300百萬元(擁有百分之百所有股權),估計北方公司的風險,其貝他值(Beta)約為1.2。其他條件如無風險利率為2%,市場期望報酬率為12%,北方公司所得稅率為20%。另外,北方公司經母公司南方公司保證下,發行了5年期總額為100百萬元的公司債券(每張面額為1,000元,票面利率為4.20%,每半年付息一次),該公司債發行價格係貼近面額發行。請計算下列項目:(每小題8分,共24分)
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
北方公司的權益資金成本(以資本資產評價模式(CAPM)計算)。
思路引導 VIP
本題測驗基礎的權益資金成本計算。看到「以資本資產評價模式 (CAPM) 計算」，應立刻聯想公式：Re = Rf + Beta × (Rm - Rf)。只需從題目中抓取無風險利率、市場期望報酬率與該公司的貝他值三個參數直接代入即可，無需理會公司債與稅率等其他干擾資訊。
小題 (二)
北方公司的加權平均資本成本(Weighted-Average Cost of Capital, WACC)。
思路引導 VIP
計算 WACC 需要三個步驟：首先使用資本資產定價模型 (CAPM) 求出股權資金成本；其次確認債務資金成本（債券平價發行時，到期殖利率即為票面利率）並計算稅後成本；最後算出股權與債權的資本權重，代入 WACC 公式加權加總即可。
小題 (三)
北方公司設立數年後計畫股票上市,上市前一年每股發放現金股利2元,權益資金成本維持穩定不變,預期該公司發放的現金股利將隨公司成長率6%穩定增加,請問其理論股價為何?
思路引導 VIP
看到股利穩定成長且要求理論股價，應立即聯想到「高登股利成長模型（Gordon Growth Model）」。解題需先透過資本資產定價模型（CAPM）算出權益資金成本（折現率），再將最近一期股利推算至下一期（D1），最後代入模型即可求得理論股價。