第 一 題

考生看到此題應先聯想「創新投資」具備高風險、長期回收與高資訊不對稱的特性。接著運用「代理理論」解釋理性經理人因人力資本未分散而產生的風險趨避與短視近利；最後帶入「行為財務學」，說明過度自信的高估報酬、低估風險特質，恰好能抵銷代理成本，解決投資不足（Underinvestment）的問題。

看到此題，考生應立刻將傳統財管的「代理理論」與新興的「行為財務學」進行對照。理性經理人的過度投資起因於『利益衝突』（如自由現金流量假說、建立帝國）；過度自信經理人則是因『認知偏差』（高估報酬、低估風險），將兩者機制作清晰的層次對比即可拿高分。

看到本題應聯想傳統財務理論的「融資順位理論 (Pecking Order Theory)」與行為財務學的「經理人過度自信」。針對理性經理人，須以資訊不對稱下的「訊號傳遞」與「逆向選擇」解釋；針對過度自信經理人，則切入其「高估企業真實價值」的心理特徵來論述其對外部股權融資的排斥。

看到此題，應立即聯想到「MM定理（Modigliani-Miller Theorem）第二命題」。不要掉入 WACC 公式的靜態陷阱，必須動態考量資本結構改變對「權益資金成本（Ke）」的影響。核心解題邏輯是：便宜的負債會帶來較高的財務風險，進而推升股東要求的報酬率，這個上升的權益成本會抵銷掉負債的低成本優勢。