高考申論題
111年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
現在是 2022 年，總部位於美國的一家國際企業公司正考慮在西班牙建造一座新的食品罐頭工廠。假設罐頭工廠只營運 5 年的時間，預測的每年現金流量（Ct）如下表所示，單位是百萬歐元。 C0: -100, C1: +30, C2: +20, C3: +30, C4: +20, C5: +50 即期匯率是 USD1.05 = EUR1、美國的利率是 4%、歐元利率是 3%。你可以假設食品罐頭工廠的生產是實質無風險的（real risk-free），請回答下列問題：
現在是 2022 年，總部位於美國的一家國際企業公司正考慮在西班牙建造一座新的食品罐頭工廠。假設罐頭工廠只營運 5 年的時間，預測的每年現金流量（Ct）如下表所示，單位是百萬歐元。 C0: -100, C1: +30, C2: +20, C3: +30, C4: +20, C5: +50 即期匯率是 USD1.05 = EUR1、美國的利率是 4%、歐元利率是 3%。你可以假設食品罐頭工廠的生產是實質無風險的（real risk-free），請回答下列問題：
📝 此題為申論題，共 2 小題
小題 (一)
請計算該專案計畫產生的歐元現金流量的淨現值（NPV）。再者以美元表示的淨現值是多少？（四捨五入至小數點後第二位）（10 分）
思路引導 VIP
看到跨國投資的淨現值（NPV）評估，首先應想到兩種等價路徑：(1) 以當地貨幣利率折現後，用即期匯率轉換；(2) 透過利率平價理論將未來現金流換算為母國貨幣，再以母國利率折現。本題已知為無風險，最快的方法是先用歐元利率算出歐元 NPV，再乘上即期匯率得出美元 NPV。
小題 (二)
設若美國與歐元利率長期而言維持不變，而且拋補利率平價條件（covered interest rate parity）成立，請列出該專案計畫每年的隱含遠期匯率及計算該專案計畫的每年美元現金流量是多少？（四捨五入至小數點後第二位）（15 分）
思路引導 VIP
考生看到此題應立刻聯想到「拋補利率平價條件（Covered Interest Rate Parity, CIRP）」。先利用美歐兩國利率與即期匯率求出各期的隱含遠期匯率，再將每年的歐元現金流量乘上對應的遠期匯率，即可精準轉換為美元現金流量。計算時建議中間匯率過程保留較多小數位數，最終美元現金流量再依題意四捨五入至小數點後第二位。