高考申論題
111年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
考慮以下兩種貨幣政策情境，即在每一個情境下美國的 S&P500 指數、股票 ABC 及股票 XYZ 的預期報酬率： 情境 | S&P500 指數 | 股票 ABC | 股票 XYZ --- | --- | --- | --- 升息 | -10% | -12% | -5% 量化寬鬆 | 40% | 48% | 20% 根據以上資訊，請問：
考慮以下兩種貨幣政策情境，即在每一個情境下美國的 S&P500 指數、股票 ABC 及股票 XYZ 的預期報酬率： 情境 | S&P500 指數 | 股票 ABC | 股票 XYZ --- | --- | --- | --- 升息 | -10% | -12% | -5% 量化寬鬆 | 40% | 48% | 20% 根據以上資訊，請問：
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
分別計算兩支股票的貝它（β）係數，那一支股票是屬於攻擊型的？（8 分）
思路引導 VIP
考生應先回想貝它（β）係數的實務估算方式，在已知兩種不同情境的預期報酬率時，可利用「個別股票報酬率變動」除以「市場報酬率變動」來求解。計算出 β 值後，再依據 β > 1 為攻擊型股票的理論定義進行判斷。
小題 (二)
如果情境發生機率相同，計算 S&P500 指數、股票 ABC 及股票 XYZ 的預期報酬率？（10 分）
思路引導 VIP
看到題目給定不同情境與報酬率，並指明「機率相同」，應立即想到離散型機率分配的預期報酬率公式。將各情境的報酬率乘上其對應的機率（此題為50%）後加總，即可分別得出各項資產的預期報酬率。
小題 (三)
設若無風險資產的報酬率是 5%，則依據資本資產定價模型（CAPM），這兩支股票的合理報酬率分別為多少？並選出那一支股票為較佳的投資？（7 分）
思路引導 VIP
首先需利用兩種情境下的報酬率變動，算出兩支股票的系統性風險（Beta值）。接著代入CAPM公式推導出「合理報酬率（要求報酬率）」，並與依情境推導出的「預期報酬率」進行比較，求出Jensen's Alpha。Alpha大於零者代表價格被低估且存在超額報酬，為較佳投資標的。