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moea_joint_essay 102年 [財會] 中級會計學、財務管理

第 一 題

📖 題組：
試回答下列問題，各題資料獨立。
📝 此題為申論題，共 3 小題

小題 (一)

朱雀公司有流通在外普通股 1,000,000 股，每股市價$10，朱雀公司普通股之 β 係數(beta coefficient)為 0.8，假如朱雀公司負債對權益 (Debt/Equity) 比為 0.2，且負債屬無風險負債，營所稅稅率為 17 %，無風險利率為 2 %，市場投資組合風險溢酬(market risk premium)為 5 %，試計算朱雀公司的加權平均資金成本(weighted average cost of capital，WACC)為何？(百分比四捨五入計算至小數點後第 4 位並以 XX.XX %表達) （5 分）

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  1. 權益成本用 CAPM 計算。2. 負債成本等於無風險利率(因為無風險)。3. 計算權益與負債的權重(D/E=0.2 代表 V=D+E=1.2E，權重 Wd=0.2/1.2，We=1/1.2)。4. 帶入 WACC 公式計算。
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  1. 權益資金成本 (Ke)： 依據 CAPM 模型：Ke = Rf + β * (Rm - Rf) 已知市場風險溢酬 (Rm - Rf) = 5%

小題 (二)

玄武公司為發熱衣生產商，今年共賣出 100,000 件發熱衣，每件售價$450，生產發熱衣之變動成本為每件$250，固定成本$10,000,000，此外玄武公司今年支付利息費用$1,000,000，並支付$800,000 特別股股利，營所稅稅率為 20 %，試問玄武公司之營業槓桿程度(degree of operating leverage，DOL)、財務槓桿程度(degree of financial leverage，DFL)為何？（ 5 分）

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  1. DOL = 總邊際貢獻 / EBIT。邊際貢獻 = Q * (P - V)；EBIT = 邊際貢獻 - 固定成本。
  2. DFL = EBIT / (EBIT - I - PD / (1 - T))。PD 是特別股股利，需轉換為稅前基礎。
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  1. 銷貨量 Q = 100,000件；單價 P = 450；單位變動成本 V = 250；總固定成本 FC = 10,000,000
  2. 總邊際貢獻 (Total Contribution Margin) = Q * (P - V) = 100,000 * (450 - 250) = 20,000,000
  3. 息前稅前盈餘 (EBIT) = 總邊際貢獻 - FC = 20,000,000 - 10,000,000 = 10,000,000

小題 (三)

請解釋下列關於資本結構(capital sturcture)之理論。
(1)抵換理論(trade-off model) （ 5 分）
(2)融資順位理論(pecking order theory) （ 5 分）

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分別對兩個資本結構理論的核心概念做名詞解釋。抵換理論是權衡負債的節稅利益與破產成本；融資順位理論則是基於資訊不對稱，優先使用內部資金，其次舉債，最後才發行新股。

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(1) 抵換理論 (Trade-off Model)： 此理論認為公司在決定最佳資本結構時，會在「舉債的稅盾效益」與「財務危機成本(或破產成本)」之間進行取捨(抵換)。當公司增加負債時，利息費用的抵稅效果可增加公司價值；但隨著負債比率逐漸升高，發生財務危機或破產的機率及預期成本也隨之增加。當增加單位負債所帶來的邊際稅盾效益，恰好等於邊際財務危機成本時，公司價值達到最大，此時即為公司的最佳資本結構。 (2) 融資順位理論 (Pecking Order Theory)：

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