高考申論題
106年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
忠孝公司今年的期望自由現金流量（free cash flow）為$500,000，未來期望的自由現 金流量將以 9%固定比率成長。公司目前無負債，其稅率為 40%，股東權益資金成本 為 13%。請回答以下問題：
忠孝公司今年的期望自由現金流量（free cash flow）為$500,000，未來期望的自由現 金流量將以 9%固定比率成長。公司目前無負債，其稅率為 40%，股東權益資金成本 為 13%。請回答以下問題：
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
忠孝公司無槓桿（unlevered）的公司價值與資金成本為多少？（6 分）
思路引導 VIP
看到「無負債公司」，應直覺聯想其股東權益資金成本即等於無槓桿資金成本（Ku）。接著看到「期望現金流」與「固定成長率」，即可套用固定成長折現模型（Gordon Growth Model），以 (Ku - g) 作為折現率來求得無槓桿公司價值（Vu）。
小題 (二)
忠孝公司若決定使用資金成本為 7%，金額為\$5,000,000 的負債，請問忠孝公司槓 桿後（levered）的價值與資金成本為多少？（7 分）
思路引導 VIP
本題測驗現金流量折現模型與資本結構（MM理論）的綜合應用。看到有固定成長率的自由現金流量，應先用 Gordon 成長模型計算「無槓桿公司價值 ($V_U$)」；接著套用含稅 MM 定理一 ($V_L = V_U + DT$) 計算槓桿後公司價值；最後利用 MM 定理推導公式計算出加權平均資金成本 (WACC) 與權益資金成本 ($K_{sl}$)。
小題 (三)
忠孝公司槓桿後（levered）的加權資金成本為多少？（7 分）
思路引導 VIP
本題測驗 MM 命題與現金流量折現模型（DCF）的綜合應用。解題第一步應先利用高登成長模型算出無槓桿公司價值（Vu），接著依據題意尋找負債金額（D）以求得槓桿公司價值（Vl）。由於題意片段未提供負債相關參數，作答時應列出標準推導公式與假設，展現完整的財務邏輯以獲取部分給分或證明觀念正確。