高考申論題
108年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
三、有一投資組合 P 的資產配置如下：股票、債券、現金（含貨幣市場工具）的投資比重分別為 60%、30%、10%，而各種資產的投資組合報酬率分別為 10%、5%、1%。假設有一基準投資組合所持有的資產種類也有股票、債券、現金（含貨幣市場工具）等三大種類，在各種資產的投資比重分別為 40%、40%、20%，而各種資產的市場報酬率表現分別為 8%、4%、1%。請問： (一)當月投資組合 P 的超額報酬率？（5 分） (二)投資組合 P 與基準投資組合的績效差異中，有多少是來自於選股能力的貢獻？（10 分） (三)投資組合 P 與基準投資組合的績效差異中，有多少是來自於資產配置的貢獻？（10 分）
三、有一投資組合 P 的資產配置如下：股票、債券、現金（含貨幣市場工具）的投資比重分別為 60%、30%、10%，而各種資產的投資組合報酬率分別為 10%、5%、1%。假設有一基準投資組合所持有的資產種類也有股票、債券、現金（含貨幣市場工具）等三大種類，在各種資產的投資比重分別為 40%、40%、20%，而各種資產的市場報酬率表現分別為 8%、4%、1%。請問： (一)當月投資組合 P 的超額報酬率？（5 分） (二)投資組合 P 與基準投資組合的績效差異中，有多少是來自於選股能力的貢獻？（10 分） (三)投資組合 P 與基準投資組合的績效差異中，有多少是來自於資產配置的貢獻？（10 分）
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
當月投資組合 P 的超額報酬率？（5 分）
思路引導 VIP
這是一道經典的投資組合績效歸因（Performance Attribution）計算題。首先，需利用加權平均法分別計算出「投資組合 P」與「基準投資組合」的總報酬率，將兩者相減即可得出當月的超額報酬率。
小題 (二)
投資組合 P 與基準投資組合的績效差異中，有多少是來自於選股能力的貢獻？（10 分）
思路引導 VIP
看到「績效歸因（Performance Attribution）」題型，應立即聯想 Brinson 模型。選股能力的貢獻旨在衡量經理人在同一資產類別中挑選優良標的之能力，為了排除資產配置的干擾，標準公式為「基準投資組合權重 ×（實際投資組合報酬率 - 基準市場報酬率）」。
小題 (三)
投資組合 P 與基準投資組合的績效差異中，有多少是來自於資產配置的貢獻？（10 分）
思路引導 VIP
看到「績效歸因（Performance Attribution）」題型，應立即聯想 Brinson 績效歸因模型（BHB 模型）。本題要求計算「資產配置（Asset Allocation）貢獻」，其衡量的是經理人因偏離基準指標的資產權重配置所帶來的額外報酬，計算核心為：(實際權重 - 基準權重) × 基準報酬率。