高考申論題
112年
[金融保險] 財務管理與投資學
第 一 題
📖 題組：
假設一主併公司的本益比（P/E）為10，公司股本為2,000萬元，但是市值為1.6億元，而流通在外股數為400萬股；目標公司的本益比（P/E）為20，公司股本為1,000萬元，但是市值為4,000萬元，而流通在外股數為200萬股。若主併公司以1股換2股的方式併購目標公司（會消失）。 (一)請問併購後的EPS與P/E為多少？（10分） (二)這併購對主併公司是否有利並解釋之。（10分）
假設一主併公司的本益比（P/E）為10，公司股本為2,000萬元，但是市值為1.6億元，而流通在外股數為400萬股；目標公司的本益比（P/E）為20，公司股本為1,000萬元，但是市值為4,000萬元，而流通在外股數為200萬股。若主併公司以1股換2股的方式併購目標公司（會消失）。 (一)請問併購後的EPS與P/E為多少？（10分） (二)這併購對主併公司是否有利並解釋之。（10分）
📝 此題為申論題，共 2 小題
小題 (一)
請問併購後的EPS與P/E為多少？（10分）
思路引導 VIP
面對併購換股計算題，首先應利用已知市值、股數與本益比反推出兩家公司的「總盈餘」與「股價」。接著，依據換股比例算出主併公司需發行的新股數，利用合併總盈餘除以合併後總股數求得新EPS；最後以合併總市值除以總盈餘（或新股價除以新EPS）求得新P/E。
小題 (二)
這併購對主併公司是否有利並解釋之。（10分）
思路引導 VIP
判斷併購是否有利應從「會計盈餘（EPS）」與「實質股東財富（股價/企業價值）」兩個維度分析。本題主併公司本益比較低，併購高本益比目標公司必然產生EPS稀釋效應；進一步檢視換股價值是否對等、有無綜效產生，即可完整論述其對主併公司股東的影響。
換股併購之財務影響
💡 透過換股比例計算合併後的總股數與盈餘，評估 EPS 的稀釋或增益效果。
🔗 換股併購 EPS 計算四步驟
- 1 盈餘推導 — 利用市值與 P/E 算出兩公司各自的稅後盈餘總額。
- 2 股數計算 — 依換股比例計算合併後流通在外總股數（原股數+新發行）。
- 3 EPS 求解 — 加總兩公司盈餘並除以合併後總股數，評估其變動。
- 4 P/E 評估 — 以合併總市值除以總盈餘，求得併購後的市場評價倍數。
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🔄 延伸學習：延伸學習：當主併公司 P/E 高於目標公司時，併購後 EPS 會產生『自舉效應』（Bootstrapping Effect）而上升。
