moea_joint_essay
106年
[財會] 中級會計學、財務管理
第 一 題
📖 題組：
五、下列各題資料獨立，請問：（20 分）
五、下列各題資料獨立，請問：（20 分）
📝 此題為申論題，共 3 小題
小題 (一)
若一投資人持有 A 股票和 B 股票之投資組合，A 股票的期望報酬率與報酬率之標準差為 15 % 與 8 %，B 股票的期望報酬率與報酬率之標準差為 20 % 與 12 %，假設 A 股票與 B 股票之報酬均為常態分配之隨機變數。當 A 股票與 B 股票的相關係數(ρ)分別為 1及-1 時，則此投資組合的風險(X 軸)與報酬(Y 軸)之關係各為何？請以圖形方式提供分析。（8 分）
思路引導 VIP
說明兩種極端相關係數下的投資組合風險與報酬關係。ρ=1 時為完全正相關，圖形為一條直線；ρ=-1 時為完全負相關，可以組建零風險的投資組合，圖形為兩條折線交於 Y 軸。
小題 (二)
謝氏科技公司的資產負債表顯示公司資產總額為 $5,000,000，負債總額為 $1,000,000。目前公司股票價格為 $20，流通在外股數為 200,000 股。今年剛支付的股利(D0)為 $2，其預期成長率為 5%。公司債每張面額為 $1,000，共 1,000 張，票面利率為 10 %，尚有 2 年到期，每半年付息一次，債券殖利率為 16 %。該公司目前稅率為 40 %。請問公司之加權平均資金成本(WACC)為何？(金額計算至整數位，以下四捨五入；答案計算至小數點後第 4 位，以下四捨五入，以百分比表達)（5 分）
思路引導 VIP
分別計算權益的市場價值與資金成本，以及負債的市場價值與稅後資金成本，最後以市場價值權重加總計算 WACC。
小題 (三)
申艾公司沒有負債，每年稅前息前盈餘(EBIT)皆為 $5,000，有 10,000 股股票流通在外，權益資金成本為 20 %。今公司決定舉債 $6,400 贖回公司流通在外之股票，其債券面額 $100，每年付息 $10。公司適用稅率為 34 %。依 MM 理論之假設條件下，請問：
(1)無風險利率(Rf)為何？(答案計算至小數點後第 2 位，以下四捨五入，以百分比表達)（2 分）
(2)在不考慮稅的情形下，假設甲股東於申艾公司未改變資本結構前，持有 1,000 股之股票，而他仍偏好公司原本沒有負債之資本結構。請問他該如何藉由自製槓桿的方式來消除公司財務槓桿的效應？（5 分）
(1)無風險利率(Rf)為何？(答案計算至小數點後第 2 位，以下四捨五入，以百分比表達)（2 分）
(2)在不考慮稅的情形下，假設甲股東於申艾公司未改變資本結構前，持有 1,000 股之股票，而他仍偏好公司原本沒有負債之資本結構。請問他該如何藉由自製槓桿的方式來消除公司財務槓桿的效應？（5 分）
思路引導 VIP
- MM 理論假設公司債無違約風險，故債券利率即為無風險利率。2. 不考慮稅(T=0)時，公司價值不受資本結構影響。為消除公司加諸的財務槓桿，股東應賣出部分持股(依公司負債比例)並將所得款項依無風險利率借出(或買入公司債)，使其投資組合的負債權益比回到無槓桿狀態。