第 一 題

看到「保留盈餘突破點」，應直覺想到這是指公司耗盡內部自有資金（預期稅後盈餘），必須開始發行新股以維持目標資本結構的臨界「總資金需求」規模。計算上，只需將「預計稅後盈餘總額」除以「目標資本結構中的權益比率」即可求得。

突破點前的邊際資金成本是指在尚未耗盡保留盈餘前，籌集新資金的加權平均資金成本（WACC）。計算時權益資金應使用「保留盈餘成本」，並注意須將負債成本乘上 (1 - 所得稅率) 轉換為稅後負債成本，最後依目標資本結構加權平均。

考生看到此題應先釐清「保留盈餘突破點後」的意義：代表公司內部籌資（保留盈餘）已耗盡，需對外發行新股籌措權益資金。接著運用加權平均資本成本（WACC）公式，將權益成本替換為「發行新股的資金成本」，並注意題目給定的所得稅率，將負債成本調整為稅後成本即可求解。

決定最佳資本預算的核心在於將『投資機會排程 (IOS)』與『邊際資金成本 (MCC)』進行比較。考生應先將各計畫依預期報酬率由高至低排序，再逐一與該資金區間的加權平均資金成本進行比對，只要預期報酬率大於資金成本即可接受該計畫。

本題測驗「剩餘股利政策」的應用。解題關鍵在於先求出「最佳資本預算」，依據目標資本結構計算出支持該預算所需的內部權益資金，最後將稅後盈餘扣除所需的權益資金後，剩餘部分即為發放的股利，進而求出股利發放率。