調查局三等申論題
110年
[財經實務組] 財務管理
第 一 題
📖 題組：
二、必勝公司持有 18 億元的股票，Beta 係數是 1.2，假設目前台指期貨價格為 18,000 點，臺灣加權股價指數為 17,800 點，該公司財務長認為未來台指期貨價格與標的指數將會收斂。請問：
二、必勝公司持有 18 億元的股票，Beta 係數是 1.2，假設目前台指期貨價格為 18,000 點，臺灣加權股價指數為 17,800 點，該公司財務長認為未來台指期貨價格與標的指數將會收斂。請問：
📝 此題為申論題，共 2 小題
小題 (一)
(一)該財務長應如何利用台指期貨來消除股票的系統風險，以執行市場中立策略。（10 分）
思路引導 VIP
本題考查『完全避險（市場中立）』的期貨口數計算。看到消除系統風險，應立即聯想到將目標 Beta 值設為 0，並套用期貨最適避險口數公式：口數 = (目標Beta - 原Beta) × (現貨總值 / 單一口期貨契約價值)。需運用台灣市場實務常識，帶入台指期貨（大台）的契約乘數為每點 200 元來計算契約價值。
小題 (二)
(二)若未來台指期貨價格下跌 1.5%，而臺灣加權股價指數只下跌 1%，該市場中立策略的損益為何？（10 分）
思路引導 VIP
解題首先需回溯市場中立策略的建構，亦即利用 $\beta$ 值計算並放空適當口數的台指期貨來消除系統性風險。接著，分別計算大盤指數下跌時現貨投資組合的損失，以及期貨價格下跌時空頭部位的獲利，兩者相加即為該策略之總損益。