高考申論題
111年
[經建行政] 貨幣銀行學
第 二 題
📖 題組：
相同的倒帳風險、流動性風險及稅負條件下，債券殖利率會因不同的到期期限而不同，此稱之為利率期限結構，債券到期期限與殖利率間之關係線則稱之為殖利率曲線（Yield Curve）。
相同的倒帳風險、流動性風險及稅負條件下，債券殖利率會因不同的到期期限而不同，此稱之為利率期限結構，債券到期期限與殖利率間之關係線則稱之為殖利率曲線（Yield Curve）。
📝 此題為申論題，共 2 小題
小題 (二)
111 年 3 月美國的殖利率曲線曾出現倒掛現象（Yield Curve Inversion），請說明倒掛的殖利率曲線背後可能的經濟金融意涵。（10 分）
思路引導 VIP
本題結合時事（2022年3月美債殖利率倒掛）考查「倒掛（短期利率大於長期利率）」的經濟意涵。思路如下：首先定義倒掛；接著，利用純粹預期理論解釋倒掛意味著市場預期未來短期利率將大幅下降。為什麼會下降？因為市場預期未來經濟將步入衰退，央行為了救市將會啟動降息循環。此外，也可從資金避險角度解釋，投資人預期經濟不佳，資金湧入長期公債避險，推升長債價格、壓低長債殖利率。最後總結：倒掛被廣泛視為經濟衰退的領先指標。
小題 (一)
請分別以純粹預期理論（Pure Expectation Theory）、市場區隔理論（Market Segmentation Theory）及習性偏好理論（Preferred Habitat Theory）說明「上升型」殖利率曲線背後的緣由。（15 分）
思路引導 VIP
本題是貨幣銀行學的經典必考題——利率期限結構的三大理論。解題思路非常明確：依序標出三個理論，並針對「為什麼會出現上升型（長期利率 > 短期利率）」分別給出解釋。
- 純粹預期理論：長期利率是預期未來短期利率的平均值。上升型是因為市場「預期未來的短期利率將會上升」。