調查局四等申論題
105年
[財經實務組] 財務管理概要
第 二 題
T 公司 2017~2021 年的每股盈餘及現金股利發放如下表：
2022 年之後每年每股盈餘成長估計有穩定的 5%，且無風險報酬率為 2%，T 公司貝它為 1.5，市場報酬率為 8%，試計算 T 公司之股東要求報酬率及 T 公司每股價值。（25 分）
| 2017 年 | 2018 年 | 2019 年 | 2020 年 | 2021 年 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股盈餘 | $5.00 | $5.50 | $6.00 | $6.50 | $7.00 |
| 現金股利 | $2.50 | $2.75 | $3.00 | $3.25 | $3.50 |
📝 此題為申論題
思路引導 VIP
首先觀察歷年現金股利與每股盈餘的比例，確認股利發放率是否穩定，藉此判斷股利成長率是否等同於盈餘成長率。接著運用資本資產定價模型（CAPM）求出股東要求報酬率，最後代入高登固定成長股利折現模型（Gordon Growth Model）計算每股價值。
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【解題關鍵】本題需綜合運用資本資產定價模型（CAPM）計算股東要求報酬率，並透過高登固定成長模型（Gordon Growth Model）評估每股價值。 【解答】 一、計算股東要求報酬率（$k_e$）
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CAPM與高登模型應用
💡 結合風險溢酬計算與固定成長股利折現模型進行公司價值評估。
🔗 公司價值評估推導流程
- 1 CAPM 估速 — 利用無風險利率與貝它係數求出要求報酬率 k
- 2 成長率確認 — 由歷年 EPS 與股利關係確認固定成長率 g
- 3 預期股利計算 — 將現有股利 D0 成長至次一期股利 D1
- 4 高登模型折現 — 代入 P = D1 / (k - g) 求出每股價值
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🔄 延伸學習：延伸學習：若 g > k 則不適用此模型，需考慮公司生命週期之變動。
