調查局四等申論題
105年
[財經實務組] 財務管理概要
第 三 題
下表為 L 公司未來利潤與新廠房及營運資金投資的預測（百萬元）。
| 年 | 1 | 2 | 3 | 4 |
|---|---|---|---|---|
| 息、稅、折舊及攤提前盈餘（EBITDA） | 80 | 100 | 115 | 120 |
| 折舊 | 20 | 30 | 35 | 40 |
| 稅前盈餘 | 60 | 70 | 80 | 80 |
| 稅 40% | 24 | 28 | 32 | 32 |
| 投資 | 12 | 15 | 18 | 20 |
從第 5 年起，EBITDA、折舊及投資皆被預期保持不變仍為第 4 年水準。L 公司之融資為 50%權益（Equity）和 50%債務（Debt）。權益資金成本為 15%，債務資金成本為 7%，而公司所得稅率為 40%。試估計 L 公司的總價值及權益的價值。（25 分）
| 年 | 1 | 2 | 3 | 4 |
|---|---|---|---|---|
| 息、稅、折舊及攤提前盈餘（EBITDA） | 80 | 100 | 115 | 120 |
| 折舊 | 20 | 30 | 35 | 40 |
| 稅前盈餘 | 60 | 70 | 80 | 80 |
| 稅 40% | 24 | 28 | 32 | 32 |
| 投資 | 12 | 15 | 18 | 20 |
從第 5 年起，EBITDA、折舊及投資皆被預期保持不變仍為第 4 年水準。L 公司之融資為 50%權益（Equity）和 50%債務（Debt）。權益資金成本為 15%，債務資金成本為 7%，而公司所得稅率為 40%。試估計 L 公司的總價值及權益的價值。（25 分）
📝 此題為申論題
思路引導 VIP
解題核心在於使用「公司自由現金流量(FCFF)折現模型」。第一步，先透過資本結構比例與稅率，計算出加權平均資本成本(WACC)；第二步，由稅前盈餘扣稅得出稅後淨利，再加上折舊並扣除投資，求出各期 FCFF 及零成長的終值(Terminal Value)；最後，將所有現金流折現求得公司總價值，並依據目標資本結構比例算出權益價值。
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【解題關鍵】運用加權平均資本成本（WACC）與公司自由現金流量（FCFF）折現模型來評估公司總價值及權益價值。 【解答】 計算：
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