法律類申論題
101年
[律師第二試] 商事法(公司法、保險法、票據法、證券交易法)
第 五 題
五、A 光電上市公司總經理甲，每年均領有大量的員工分紅股票。2010 年 1 月 3 日，其投資顧問建議固定出脫該員工分紅之股票，將其賣得之價金轉買其他非光電業之股票，以分散投資之風險，創造更大之財富。2010 年 1 月 5 日，甲遂以書面委託券商自 2010 年 1 月起至 2012 年 12 月止，於每月的第一個交易日，以上月最後交易日的收盤價，固定賣出 5,000 股其名下 A 光電公司股票。2011 年 12 月底，甲實際知悉 A 光電公司之重量級顧客明年即將轉單，2012 年 1 月 15 日，A 光電公司於股市觀測站揭露該重大利空消息，A 光電公司之股價即連續跌停一周。試問，甲於 2012 年 1 月之賣出行為，是否構成內線交易？又倘若 2011 年 12 月底的重大消息為「利多」而非利空，甲取消 2012 年 1 月之預定賣出行為，延至 2012 年 1 月底賣出，該取消交易之行為，有無構成內線交易或違反證券交易法其他規定？（40 分）
📝 此題為申論題
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本題涉及證券交易法內線交易（第157-1條）的兩個進階爭點：
- 「預定交易計畫抗辯」（10b5-1 plan）：內部人知悉消息前已訂立固定交易計畫，事後知悉消息但未改變計畫，是否構成內線交易？應點出實務上「實際知悉說」與學說上「利用說」之爭議。
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【爭點分析】
- 內部人於實際知悉重大消息前，已訂立明確之「預定交易計畫」，其後依計畫所為之賣出行為，是否構成內線交易？（涉及「實際知悉說」與「利用說」之爭）
- 內部人實際知悉重大消息後，取消原定之交易計畫，此「不作為」是否構成內線交易？延後至消息公開後賣出是否違法？
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