調查局三等申論題
110年
[財經實務組] 證券交易法與商業會計法
第 二 題
二、甲成立一家販賣蔬果之 A 股份有限公司。為在疫情時期擴大經營，在FACEBOOK 社群網頁上對其所有 FACEBOOK 好友販售虛擬之蔬果幣，每一個單位的蔬果幣為新臺幣 5 萬元，依每年蔬果收成狀況，購買蔬果幣者可依契約得到一定比率之蔬菜水果及現金分紅。試問甲之行為是否需依證券交易法之規定辦理相關募集發行之程序？如甲之FACEBOOK 屬於不公開社群者有無不同？（25 分）
📝 此題為申論題
思路引導 VIP
看到本題應立刻聯想證交法兩大核心前置審查：1. 客體審查：該虛擬通貨（蔬果幣）是否該當證交法第6條之「有價證券」（須引入金管會函釋之「投資契約」豪威測試四大要件）；2. 行為審查：透過臉書向好友或於不公開社群販售，是否該當第7條對「不特定人」之「募集」行為，或違反第43條之7私募禁止一般性勸誘之規定。涵攝時務必將題目給定的「5萬元」、「分紅」、「臉書好友」等事實精準對應法條要件。
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【爭點】 甲發行之「蔬果幣」實質上是否屬證券交易法規範之「有價證券（投資契約）」？向臉書好友或於不公開社群販售，是否構成向「不特定人」之「募集」行為而須依同法第22條辦理申報生效？ 【解析】
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虛擬通貨與募集認定
💡 依性質認定虛擬通貨為證券，並以實質關係判斷是否構成對不特定人募集。
- 依證交法第6條及主管機關函釋，具備出資、共同事業、期待獲利、他人努力四要件（Howey Test）之虛擬通貨屬投資契約。
- 證交法第7條之募集對象，實務（如105台上1381）採「實質資訊取得能力」判斷，不以人數或好友關係為限。
- 依證交法第22條第1項，有價證券之募集非經向主管機關申報生效，不得為之，違反者具刑事責任。
- 依證交法第43條之7，私募嚴禁「一般性廣告或公開勸誘」，縱在不公開社群招攬，若對象缺乏密切關係仍屬違法。
